Avkastningsvärdering

Avkastningsvärdering är en av de mest använda metoderna för att värdera företag. Den bygger på hur mycket pengar ett företag tjänar – eller förväntas tjäna – i framtiden.

Vad är avkastningsvärdering?

Avkastningsvärdering innebär att man värderar ett företag utifrån dess förmåga att generera vinst eller kassaflöde. Det finns två huvudvarianter:

• Vinstbaserad värdering (multipelvärdering): Man använder en multipel och multiplicerar den med den historiska vinsten. Det är den enklaste och vanligaste formen av avkastningsvärdering.
• Kassaflödesvärdering (DCF): En mer avancerad metod där framtida kassaflöden uppskattas och räknas om till ett nuvärde.

I våra utbildningar fokuserar vi ofta på den vinstbaserade modellen, eftersom den är både robust och praktisk i många verkliga situationer. Den kassaflödesbaserade blir ofta alltför spekulativ.

Fördelar med avkastningsvärderingar

• Väl etablerad metod som används brett i företagstransaktioner
• Bra när företaget ska drivas vidare
• Tar hänsyn till framtida värdeskapande
• Immateriella tillgångar fångas indirekt
• Fungerar för de flesta lönsamma verksamheter
• Går att genomföra med relativt lite spekulation (vid vinstbaserad variant)

Nackdelar med avkastningsvärderingar

• Mer komplicerad än till exempel substansvärdering
• Kräver antaganden kring multipel och eventuell normalisering av vinst
• Kräver god förståelse för verksamheten
• Risk att överskatta värdet om man inte justerar för engångseffekter

Exempel på när en avkastningsvärdering används

Avkastningsvärdering passar när ett bolag genererar vinst, särskilt om det ska säljas, köpas eller attrahera investerare. Det är en av de vanligaste värderingsmetoderna i de flesta situationer.

Det är dock inte alltid helt lätt. Ett exempel som vi ofta tar upp i våra kurser handlar om en företagare som vill sälja sitt bolag men mycket av värdet ligger i ägarens egna arbetsinsats. En sådan verksamhet är svår att sälja till ett högt pris eftersom den är så ägarberoende. I våra utbildningar brukar vi visa hur detta kan regleras med hjälp av val av multipel och hur man kommer fram till vad en lämplig multipel är.

Så fungerar det

1. Identifiera uthållig vinst: Gå igenom resultaträkningen och normalisera vinsten – justera för engångsposter, orimliga löner eller icke-operativa intäkter.
2. Välj multipel: Välj en rimlig multipel baserat på bransch, risknivå, tillväxt och lönsamhet. Den kan ofta vara mellan 3–5, men ibland lägre eller högre.
3. Beräkna värdet: Multiplicera den normaliserade vinsten med vald multipel. Exempel: 2,5 miljoner i vinst × 4 = 10 miljoner i företagsvärde.
4. Justera för osäkerhet eller variation: Om vinsterna varierar mycket mellan åren, vikta historiken eller justera multipeln nedåt.
5. (Vid behov) Diskontera framtida kassaflöden: Om vinsten inte är jämn eller tillräcklig, kan kassaflödesvärdering (DCF) vara ett alternativ. Den kräver dock fler antaganden.

En vanlig fråga som dyker upp på våra utbildningar är: Hur vet man vilken multipel som är rätt? Svaret är att det beror – inte bara på bransch och marknad utan även på företagets unika förutsättningar. Därför ägnar vi mycket tid åt detta i våra kurser.